Wasserfonds Bericht Mai: +3% Performance

Mai 2024 – Die Brücke in den Sommer

Die globalen Aktienmärkte erlebten zu Beginn im Mai einen starken Aufschwung und erreichten nach den Abschlägen im April neue Höchststände. Dieser Anstieg wurde durch übertroffene Gewinnerwartungen, robuste Wirtschaftsdaten und gestiegene Hoffnungen auf baldige Zinssenkungen angetrieben, nachdem die Inflationsraten im April in den USA auf 3.4%, im Vereinigten Königreich auf 2.3% gefallen waren und in der Eurozone stabil bei 2.4% verharrten. Diese Faktoren hielten den Risikoappetit der Märkte hoch. Die gute Stimmung riss jedoch ab, als aus dem Protokoll der letzten Sitzung der US-Notenbank hervorging, dass das Komitee weitere Verbesserungen abwarten möchte. Mehrere Monate rückläufiger Inflation könnten notwendig sein, bevor eine Zinssenkung in Betracht gezogen wird. Mit dem erneuten Anstieg der Zinssätze mussten die Aktienmärkte einige ihrer Gewinne wieder abgeben. Trotz dieser Rücksetzer war es insgesamt ein positiver Monat für die Märkte, auf die wir uns konzentrieren, besonders in den USA und Europa, jedoch etwas weniger in Asien und Japan.

Der Tareno Global Water Solutions Fund verzeichnete im Mai eine Performance von +3.02% (W-Euro Tranche).

Unser Monat im Wasser – Der letzte Cut

Mit dem Ende des Mais endet auch die Berichtssaison für unser Portfolio. Die Ergebnisse spiegelten die Unberechenbarkeit der Natur wider, mit Perioden sowohl von Regenwetter als auch Sonnenschein. Lassen Sie uns einige der Berichte betrachten.

Geberit überraschte die Analysten mit besser als erwarteten Volumen und Margen, was eine robuste Managementleistung in einem schwierigen Marktumfeld demonstriert. Als Haupttreiber dieser positiven Überraschung wurde die selektive Erhöhung der Lagerbestände durch Grosshändler genannt. Da Watts Water in denselben Endmärkten tätig ist, entschieden wir uns, unsere Beteiligung zu erhöhen. Watts übertraf die Erwartungen deutlich, verzichtete jedoch darauf, die Prognose für das Gesamtjahr anzuheben, was zu einer gewissen Enttäuschung führte. Dennoch zahlte sich die Entscheidung aus. Sollte Watts sein Momentum aus dem ersten Quartal beibehalten, könnten sie im Sommer ihre Prognosen nach oben korrigieren.

Itron, ein wichtiger Akteur in der Zählertechnologie hatte, wie auch der Mitbewerber Badger Meter, ein beeindruckendes Quartal. Die Gewinne pro Aktie überstiegen die Konsensschätzungen um über 40%. Der Markt reagierte positiv, und die Aktie von Itron stieg im Monat um 15%. Ähnlich verzeichnete Advanced Drainage Systems einen Anstieg seiner Aktien um 9%, nachdem auch sie die Erwartungen übertrafen. Die Gewinne pro Aktie lagen, angetrieben durch die starke Nachfrage nach ihren Kunststoffrohren und Entwässerungssystemen, um 20% über dem Konsens. Diese positive Nachfrage fand auch Bestätigung bei Mitbewerbern wie Georg Fischer und Wienerberger.

Während die Berichtssaison im Grossen und Ganzen positiv war, gab es auch Enttäuschungen. Ebara beispielsweise konnte die hohen Erwartungen nicht erfüllen und verlor nach ihrem Bericht rund 14% an Wert. Trotzdem gehört die Aktie zu den besten Performern des Jahres, doch die Rallye hat eine Pause eingelegt. Ein weiterer Rückschlag im Mai war grösstenteils politischer Natur; britische Versorgungsunternehmen verbuchten hohe Abschläge, nachdem Premierminister Rishi Sunak überraschend Wahlen im Juli ankündigte. Severn Trent, United Utilities und Pennon waren besonders betroffen, da Wasser oft ein zentraler politischer Streitpunkt vor Wahlen ist. Obwohl die Marktreaktion übertrieben erschien, ziehen wir es vor, auf eine Beruhigung der Situation zu warten (sie wird eintreten), bevor wir in diesen Namen wieder zukaufen.

Im Dialog bleiben

Wir nahmen im Mai an mehreren Konferenzen teil und trafen vor allem europäische Unternehmen. Eine interessante Beobachtung war, dass ich dieses Jahr so viele internationale Investoren auf einer Konferenz zu italienischen Unternehmen gesehen habe wie nie zuvor. Es scheint, als würde man sich auf der anderen Seite des Atlantiks zunehmend für Europäische Aktien erwärmen. Einige Beispiele, die mir gefielen, sind ACEA Spa, ein Multi-Utility-Unternehmen, das beispielsweise die Wasserverteilung in Rom betreibt. Sie haben die Möglichkeit, Vermögenswerte zu veräussern und Projekte mit höherer Rendite zu verfolgen, beispielsweise im Bereich Waste-to-Energy. Das Unternehmen hat eine gute Erfolgsbilanz beim Wachstum seiner Kunden, das Management ist solide, und ihre Bilanz ist robust. ACEA wird mit dem 12-fachen des PE gehandelt und bietet eine Dividendenrendite von 5%. Sie gehören zu unseren Top-10, aber ich bleibe ein Käufer bei Schwäche. Ein Treffen mit Webuild hat mich überzeugt, dass Investitionen in die Wasserinfrastruktur tatsächlich stattfinden. Sie sind einer der führenden Anbieter beim Bau von Entsalzungsanlagen, und Italien scheint seine Entsalzungskapazitäten erheblich ausbauen zu wollen. Entsalzung könnte ein wichtiger Baustein zur Bewältigung der Wasserknappheit sein, insbesondere im Süden des Landes.

Ein weiteres Treffen, das mir gefiel, war mit Georg Fischer. Rohr- und Fliesslösungen machen jetzt etwa 65% des Umsatzes aus, und sobald Uponor vollständig integriert ist, besteht viel Spielraum für eine Margensteigerung. Georg Fischer erwartet bedeutende Geschäftsmöglichkeiten für sein Wassergeschäft in Bereichen wie Batterieproduktion und Recycling, Flüssigkeitskühlung in Rechenzentren, Offshore-Windparks, direkte Lithium-extraktion, Regenwassermanagement und grüner Wasserstoff.

Investiert bleiben

Die Devise „Sell in May and go away“ hat sich dieses Jahr nicht bewährt. Es bleibt jedoch aus meiner Sicht äusserst relevant, auf Diversifikation zu achten. Wir haben defensivere Positionen im Portfolio hinzugefügt, da wir im Sommer mit höherer Volatilität rechnen können. Da kleine und mittelgrosse Firmen tendenziell besser abschneiden, wenn die Zinsen gesenkt werden, hat Europa derzeit die besten Karten. Deshalb haben wir unsere Beteiligungen an Metso, Webuild und Veolia erhöht. In defensiveren Märkten wie der Schweiz und dem Vereinigten Königreich haben wir in Geberit, Georg Fischer und Halma investiert. In den USA haben wir Positionen in zwei Umwelt- und Infrastrukturberatungs-unternehmen, Jacobs Industries und WSP aufgebaut.

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