Tareno Global Water Solutions Fund im Oktober 2024

Wasserfonds Bericht

Oktober 2024

Der Oktober ist bekanntlich ein Monat erhöhter Volatilität, und das war auch dieses Mal nicht anders. Die globalen Aktienmärkte zeigten eine Mischung aus Widerstandsfähigkeit und Vorsicht, mit erheblicher Volatilität inmitten wechselnder Wirtschaftsindikatoren. Insgesamt erreichten einige Märkte zwar kurzfristige Höchststände, doch blieben die Marktteilnehmer angesichts der wirtschaftlichen und geopolitischen Unsicherheit zum Jahresende vorsichtig. Die Unsicherheit wurde auch durch die bevorstehenden US-Wahlen und die möglichen Auswirkungen eines Politikwechsels auf Inflation und Zinssätze verstärkt. Die Reaktion auf diese Entwicklung war ein dramatischer Anstieg der langfristigen US-Renditen.

Der Tareno Global Water Solutions Fund verzeichnete eine Performance von -2,02% (W-EUR-Tranche).

Der Monat im Anlagethema Wasser

Es gab für unser kleines Universum viel zu verdauen. Die Berichtssaison war in vollem Gange, mit deutlichen Ausschlägen in beide Richtungen. Der Anstieg der Renditen, der in der Regel ein schwieriges Umfeld für Small und Mid Caps darstellt, und die Geopolitik, die sich auch auf das Thema Wasser auswirkt. Allerdings in der Regel nur auf kurze Sicht.

Was hat uns also in Bezug auf die Quartalszahlen beschäftigt? Die Ergebnisse waren im Allgemeinen solide, was angesichts des weiterhin günstigen makroökonomischen Umfelds nicht überrascht. In einigen vertikalen Bereichen gab es Preisdruck, aber viel weniger als befürchtet. Es ist im Allgemeinen eine positive Überraschung, wie gut die Unternehmen Preise verteidigen können, die in den letzten zwei Jahren mit der Inflation gestiegen sind. Andererseits ist es angesichts des geopolitischen Hintergrunds nicht verwunderlich, dass der eine oder andere Kunde beschlossen hat, seine Investitionen ein wenig nach rechts zu verschieben. Einige Unternehmen in unserem Portfolio mussten ihre Prognosen für das Gesamtjahr nach unten korrigieren, und das gefällt dem Markt nicht, selbst wenn es sich um einen vorübergehenden Gegenwind zu handeln scheint.

Andritz hat zwar die Rentabilitätserwartungen erfüllt, musste aber den Ausblick für das Gesamtjahr senken. Das Management rechnet mit leicht rückläufigen statt mit stabilen Umsätzen. Trotz der nach wie vor starken langfristigen Fundamentaldaten verzeichnete die Aktie im Berichtsmonat einen Rückgang von -13%.

A.O. Smith veröffentlichte einen negativen Bericht zum 3. Quartal und senkte sowohl die Umsatz- als auch die Gewinnprognose für 2024. Gegenwind in ihrem China-Geschäft war der Hauptgrund für die Warnung, die nicht völlig unerwartet kam. Die Aktie schloss den Monat mit einem Minus von -14%, was angesichts des starken Wachstumsprofils von AOS übertrieben erscheint. Angesichts der Wahrscheinlichkeit weiterer Anreize für die chinesische Wirtschaft haben wir beschlossen, unsere Position aufzustocken.

Es bedurfte im Allgemeinen wenig, um die Kurse nach unten zu bewegen. Wenn nicht wegen eines Gewinnberichts, dann wegen des rasanten Anstiegs der Renditen, den wir in Erwartung eines Trump-Siegs erlebten. Die 10-jährige Rendite stieg innerhalb von vier Wochen von etwa 3,70% auf 4,30%. Das ist für kleine und mittelgrosse Unternehmen schwer zu verdauen.

Positive Höhepunkte

Das Erschrecken gehört zu Halloween, aber nicht alle Berichte waren schlecht. Mueller Industries übertraf erneut die Erwartungen, erzielte ein zweistelliges Umsatzwachstum und erwirtschaftete einen operativen Cashflow von 230 Millionen Dollar. Die Barreserven des Unternehmens sind schnell wieder auf $970 Millionen gestiegen, was etwa 10 % seiner Marktkapitalisierung entspricht, und das nur wenige Monate nachdem es $575 Millionen für die Übernahme von Nehring Electrical ausgegeben hatte. Nach diesem starken Bericht stieg die Aktie um 12%.

Itron war die Nummer 2 in Bezug auf den Performance-Beitrag, da seine Aktien am Tag des Gewinnberichts um 8% stiegen. Das Management hob die Prognose für das Gesamtjahr an, da die Nachfrage nach den Messgeräten des Unternehmens in allen Märkten und Regionen stark bleibt. Wir sind nach wie vor davon überzeugt, dass die Digitalisierung der Netze einen langen Weg vor sich hat.

Politik und Fortschritt

Zwei Themen, die unsere Aufmerksamkeit erregten:

Die EPA (U.S. Environmental Protection Agency) hat eine endgültige Regelung erlassen, nach der Trinkwassersysteme in den USA innerhalb von 10 Jahren Bleirohre identifizieren und ersetzen müssen. Die Vorschrift schreibt auch strengere Tests des Trinkwassers und einen niedrigeren Schwellenwert vor, ab dem Gemeinden Massnahmen zum Schutz der Menschen vor Bleiexposition im Wasser ergreifen müssen. Etwa 9 Millionen Haushalte beziehen ihr Trinkwasser immer noch über Bleirohre. Die Kosten für den Austausch dieser Rohre werden auf bis zu $90 Milliarden geschätzt.

Grossbritannien hat eine unabhängige Untersuchung zur Bewältigung der Krise im Wassersektor eingeleitet, um nach Verschmutzungsskandalen und öffentlicher Empörung die Regulierung zu stärken, Investitionen zu erhöhen und systemische Probleme zu lösen. Dies geschieht genau zu dem Zeitpunkt, an dem die Regulierungsbehörde über die von der Branche geforderten Tarifanhebungen entscheiden soll. Auch wenn dies die Geduld der Anleger kurzfristig auf die Probe stellen wird, könnte es schliesslich dazu beitragen, die Sichtbarkeit des Sektors zu erhöhen.

Blick nach vorn

Da sich das Jahresende nähert, werden die Märkte die kommenden Ereignisse, einschliesslich der US-Wahlen und der weltweiten geopolitischen Entwicklungen, genau beobachten. Trotz der Unwägbarkeiten gibt es weiterhin Grund zum Optimismus. Wie ein alter Freund zu sagen pflegt: „Das Schlimmste ist nicht immer unvermeidlich“.

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