Technologie-Bewertungen unter der Lupe

Hoch, aber fundamental begründet

Der Technologiesektor wird mit einem Bewertungsaufschlag gegenüber dem Gesamtmarkt gehandelt. Beispielsweise beträgt das Kurs-Gewinn-Verhältnis auf Basis der nächsten 12 Monate 30 gegenüber 20 beim globalen Aktienmarktindex. Die Bewertungen liegen damit über dem historischen Durchschnitt, erscheinen aber angesichts des Wachstumspotenzials gerechtfertigt. Der Tech-Sektor steuerte in den letzten drei Jahren 43% des Gewinnwachstums bei, und auch für die kommenden Jahre wird deutlich höheres Gewinnwachstum erwartet (19% gegenüber 6%).

Nachfrage übersteigt Kapazitäten

Neben den Bewertungen stehen die hohen und steigenden Investitionen der grossen Tech-Unternehmen in der Kritik. Auf den ersten Blick mag dies wie ein Wettrüsten erscheinen. Tatsächlich mussten die Investitionspläne jedoch wiederholt angehoben werden, weil die Nachfrage nach grossen Sprachmodellen wie ChatGPT stark zunimmt und die vorhandenen Kapazitäten übersteigt.

Der Vergleich hinkt

Die Diskussion um eine mögliche Tech-Blase greift aus unserer Sicht zu kurz. Im Gegensatz zur Dotcom-Ära stehen hinter den heutigen Bewertungen reale Gewinne und Investitionen in zukunftsträchtige Infrastruktur. Wir stehen bei der Adoption von Künstlicher Intelligenz erst am Anfang und beobachten bereits heute fundamentale Veränderungen von Geschäftsprozessen, die erhebliche Effizienzsteigerungen mit sich bringen und zu weiteren Gewinnsteigerungen der grossen Tech-Unternehmen führen dürften.

Aus dieser Einschätzung leiten wir drei konkrete Handlungsempfehlungen ab:

1. Strategische Technologie-Positionierung
   sicherstellen

In einem Umfeld struktureller Transformation birgt eine zu defensive Positionierung eigene Risiken. In unseren Classic Mandaten halten wir 25-30% Tech-Exposure (IT und Kommunikationsdienste). Wo der Technologie-Anteil über 37% ausmacht, fahren wir dennoch ein bewusstes Untergewicht. Diese Allokation trägt dem strukturellen Wachstum und der Qualität des Sektors Rechnung, ohne die Portfolios übermässigen Konzentrationsrisiken auszusetzen.

2. Selektiv investieren

Gerade im Tech-Sektor trennt sich langfristig die Spreu vom Weizen. Märkte reagieren hier besonders emotional, was regelmässig zu Übertreibungen führt. Umso wichtiger ist eine sorgfältige Titelauswahl mit Fokus auf nachhaltige Geschäftsmodelle und vernünftige Bewertungen.

Unsere bevorzugten Werte aus dem Large-Cap-Segment sind Microsoft, Amazon und Alphabet. Alle drei vereinen zweistelliges Gewinnwachstum mit moderaten Bewertungen: Die EV/EBITDA-Multiplikatoren liegen unter 20, die Kurs-Gewinn-Verhältnisse um 30. Für Unternehmen dieser Qualität und Wachstumsdynamik erscheinen uns diese Kennzahlen angemessen. Die grossen Tech-Werte ergänzen wir mit ETFs in den Bereichen KI-Ökosystem und Cybersecurity, um am hohen strukturellen Wachstumspotenzial dieser Themen zu partizipieren.

3. Gewinne realisieren

Erfolgreiche Portfolioverwaltung bedeutet auch, nach starken Kursanstiegen Gewinne mitzunehmen. Wir haben deshalb zuletzt grosse Tech-Positionen reduziert und die Erlöse in das aktuell attraktiv bewertete Gesundheitswesen umgeschichtet. Diese Disziplin schützt vor Klumpenrisiken und ermöglicht es, Bewertungsunterschiede zwischen Sektoren systematisch zu nutzen.

Fazit

Der Technologie-Sektor durchläuft nach unserer Ansicht keine Spekulationsblase, sondern eine Phase fundamentaler Innovation mit realen Gewinnperspektiven. Angesichts sich beschleunigender Veränderungen bleibt Technologie einer der stärksten Treiber langfristiger Wertschöpfung. Die Kombination aus strukturellem KI-Wachstum, soliden Unternehmensgewinnen und moderaten Bewertungen bei ausgewählten Qualitätstiteln rechtfertigt eine substanzielle Allokation. Gleichzeitig erfordern die Marktdynamik und Bewertungsniveaus im Sektor selektive Titelauswahl und konsequentes Risikomanagement. Mit unserer ausgewogenen Positionierung nutzen wir die Chancen des Tech-Sektors, ohne uns übermässigen Risiken auszusetzen.

Herausgeber: Tareno AG, Gartenstrasse 56, 4052 Basel, Tel. +41 61 282 28 00, info@tareno.ch, www.tareno.ch. Wir freuen uns über Rückmeldungen zu unserer Publikation. Vorliegender Inhalt dient lediglich zu Informationszwecken. Die Publikation enthält weder Rechts- noch Anlageberatung oder Anlageempfehlungen und stellt auch kein Angebot beziehungsweise keine Aufforderung zur Tätigung einer Anlage dar.

Bilder / Grafiken: Die Grafiken wurden von der Tareno AG aus öffentlichen Marktdaten gefertigt.