Tareno Healthcare Funds Monatsbericht März 2026

Marktrückblick

Im März fielen die globalen Aktienmärkte um 6.4%, Healthcare verlor 8.3%. Getrieben wurde der Markt vor allem von makroökonomischen und geopolitischen Faktoren, während sektorspezifische Nachrichten in den Hintergrund traten. Die Spannungen im Iran erhöhten die Volatilität und führten zu deutlichen Risk-on/Risk-off-Dynamiken.

Positiv im März war die M&A-Aktivität mit mehreren grossen Transaktionen. In Pharma übernahm Eli Lilly Centessa für 7.8 Mrd. USD, der grösste Deal des Monats. Merck & Co. erwarb Tern für 6.7 Mrd. USD, Biogen übernahm Apellis für 5.6 Mrd. USD. Novartis sicherte sich bis zu 3 Mrd. USD für einen PI3Kα-Inhibitor und bis zu 2 Mrd. USD für Excellergy, während Servier Day One Biopharmaceuticals für 2.5 Mrd. USD akquirierte. Gilead kündigte die Übernahme von Ouro für 1.7 Mrd. USD zuzüglich erfolgsabhängiger Zahlungen an. Die M&A-Aktivität erstreckte sich auch über Pharma hinaus auf Services, MedTech und Tools. Universal Health übernahm Talkspace für 835 Mio. USD, Cencora erwarb das Retina-Geschäft von EyeSouth Partners für 1.1 Mrd. USD, und Amplifon stimmte der Übernahme des Hörgerätegeschäfts von GN für 2.3 Mrd. EUR zu. Agilent erwarb zudem Biocare für 950 Mio. USD.

Regulatorische Unsicherheiten blieben ein Belastungsfaktor. Das Advisory Committee on Immunization Practices (ACIP) steht nach einem Bundesgerichtsurteil zugunsten der American Academy of Pediatrics vor einer ungewissen Zukunft. Das Urteil stoppte die neu zusammengesetzte Kommission und stellte einen Rückschlag für die Bemühungen von Robert F. Kennedy Jr. dar, die US-Impfpolitik neu zu gestalten. In einem weiteren Fall verliess Vinay Prasad die FDA bereits zum zweiten Mal innerhalb eines Jahres, nachdem die Behörde wegen der Zulassung der Huntington-Therapie von uniQure in die Kritik geraten war.

Im Biotechnologiesektor (-5.8%) lagen viele Large-Cap-Titel zurück. AbbVie verlor, nachdem Johnson & Johnson und Protagonist die Skyrizi-Franchise weiterhin herausforderten. Auch Amgen, Gilead und Vertex gaben nach, ohne dass wesentliche Neuigkeiten vorlagen. Dagegen zeigten kleinere Biotechs im Monatsverlauf relative Widerstandsfähigkeit. Trotz der erhöhten Volatilität im Sektor wurde die Stimmung durch weiterhin hoch bewertete Transaktionen, M&A-Spekulationen und regulatorische Entwicklungen gestützt. Der Rücktritt von Vinay Prasad wurde zunächst als positiver Katalysator gewertet, da ein wahrgenommener regulatorischer Überhang damit entfiel.

In Pharma (-7.4%) belastete die Schwäche mehrerer Large-Caps die Performance des Sektors. Eli Lilly verlor nach einer Broker-Herabstufung, während Roche nach Rückschlägen bei zwei klinischen Studien unter Druck geriet. Auch AstraZeneca und Novartis gaben nach, obwohl keine unternehmens-spezifischen Katalysatoren vorlagen. Im Obesity-Bereich erreichte Hims & Hers eine Vereinbarung mit Novo Nordisk zur Vermarktung von zugelassenen Obesity-Therapien, während die Compounding-Aktivitäten begrenzt wurden.

Bei Life Science Tools & Services (-7.6%) belasteten Sub-Sektor-Rotation und AI-Disruptionsängste die Performance, da fehlende firmenspezifische Neuigkeiten keine Unterstützung boten.

Bei Providers & Services (-9.9%) wurde die Performance durch anhaltende Rotation belastet, wobei Drug Distributors, Spitäler und Labore nach jüngsten Kursgewinnen Gewinnmitnahmen verzeichneten. Managed-Care-Titel standen sowohl unter Sektor- als auch unter unternehmensspezifischem Druck. Elevance verlor, nachdem bekannt wurde, dass das CMS Sanktionen wegen Nichteinhaltung der Medicare-Advantage-Risikodaten von 2015 bis 2023 plant. Auch Centene belastete den Sektor, da die Aktien nach Updates zu Mitgliedschaft und Risiko auf einer Broker-Konferenz um 16% fielen, was wiederum andere Managed-Medicaid-Peers unter Druck setzte. Insgesamt tendierten Aktien mit Medicare Advantage-Exposure bis Ende März tiefer, da Anleger auf die endgültigen 2027er-Rate-Announcements warteten, die Anfang April erwartet werden.

MedTech (-12.1%) zeigte eine unter-durchschnittliche Performance, obwohl die Branche üblicherweise als defensiv gilt. Belastend wirkten die anhaltende Sub-Sektor-Rotation und diverse firmenspezifische Faktoren bei Large-Caps. Boston präsentierte im Rahmen der ACC 2026 Scientific Sessions die Ergebnisse der CHAMPION-AF-Studie zu seinem WATCHMAN-Gerät. Zwar waren die Daten grundsätzlich solide, mehrere zentrale Fragen blieben jedoch offen. Operative Herausforderungen belasteten zusätzlich die Stimmung: Stryker und Intuitive waren von Cyberangriffen betroffen, während Insulet eine Rückrufaktion für bestimmte Chargen seiner Omnipod-5-Pods startete. Zudem gab es mit MiniMed den ersten MedTech-IPO in 2026.

Insgesamt zeigte der März, wie geopolitische und makroökonomische Faktoren kurzfristig sektorspezifische Fundamentaldaten überlagern können. Selbst die traditionell defensiven Eigenschaften des Healthcare-Sektors boten nur begrenzten Schutz, besonders MedTech und Managed Care waren belastet. Bewertungen ausgewählter Titel in MedTech und Tools & Services erreichten nun historisch attraktive Niveaus, was bei nachlassender Unsicherheit Chancen eröffnet. Für April deuten die bevorstehenden Medicare-Advantage-Sätze 2027 und die Spannungen im Nahen Osten auf weiterhin hohe Volatilität hin. Dennoch bleiben robuste M&A-Aktivität, Innovationen und strukturelle Nachfrage unterstützend für das langfristige Wachstum im Healthcare-Sektor.

Rückblick Tareno Sustainable Healthcare Fund

Im letzten Monat haben wir Positionen in Adaptive, Biogen, GSK, Guardant, Lonza und Natera aufgebaut und Ambu, Globus und Ypsomed verkauft. Im März erzielte der Tareno Sustainable Healthcare Fund eine Rendite von     -9.8%, während der Referenzindex 8.3% verlor.

Die grössten positiven Attributionstreiber gegenüber dem Index waren:

• Roche Genusschein (+23 Bp): Nicht investiert
• Eli Lilly (+14 Bp): Die Aktie fiel im März 13%, wir sind im Vergleich zum Index untergewichtet
• Bachem (+12 Bp): Vorlage solider Ergebnisse für das Gesamtjahr

Die grössten negativen Attributionstreiber gegenüber dem Index waren:

• Roche Holding (-41 Bp): Zealand und Roche veröffentlichten Phase-II-Daten zu Petrelintide bei Adipositas mit 10.7% Gewichtsverlust nach 42 Wochen und damit unter den Erwartungen sowie unter Lillys Eloralintide (~20%). Petrelintide wies ein günstiges Verträglichkeitsprofil auf, was eine geplante Phase-II Studie unterstützt. Zudem belasteten Phase-III-Daten bei Brustkrebs, die den primären Endpunkt verfehlten
• Centene (-25 Bp): Die Aktien gaben nach, da höhere Kosten durch stärkere Nutzung von Specialty-Pharmacies in Silver-Tier-Plänen erwartet werden

Cencora (-18 Bp): Ankündigung des Rücktritts des CFOs

Rückblick Tareno Impact Healthcare Fund

Im letzten Monat haben wir Positionen in Biogen und Caris aufgebaut und Amplifon verkauft. Im März erzielte der Tareno Impact Healthcare Fund eine Rendite von -9.9%.

Die grössten positiven Beiträge waren:

• Axsome (+11 Bp): Keine wesentlichen News
• Teladoc (+6 Bp): Positive Broker-Kommentare
• Caris (+6 Bp): Keine wesentlichen News

Die grössten negativen Beiträge waren:

• Centene (-95 Bp): Die Aktien gaben nach, da höhere Kosten durch stärkere Nutzung von Specialty-Pharmacies in Silver-Tier-Plänen erwartet werden
• Amplifon (-90 Bp): Schwache Q4-Zahlen und Ankündigung der EUR 2.3 Mrd. Übernahme des Hörgerätegeschäfts von GN, ein strategischer Richtungswechsel mit erhöhtem Umsetzungsrisiko sowie möglicher Kapitalerhöhung im weiteren Jahresverlauf
• Tandem (-83 Bp): Keine wesentlichen News