Ausver­kauf bietet Chancen

Donald Trumps Ankün­di­gung von Import­zöllen am vergan­genen Mittwoch löste an den globalen Finanz­märkten einen Börsen­crash aus, da die Unsicher­heit über den Fortgang des Handels­krieges und dessen wirtschaft­li­chen Schaden gross ist. Nach dem Ausver­kauf sehen wir mehr Aufwärts­chancen als Abwärts­ri­siken und raten, investiert zu bleiben. In gemischten Portfo­lios empfehlen wir, die Aktien­quote durch Zukäufe sukzes­sive wieder auf das strate­gi­sche Niveau zu bringen. Kaufge­le­gen­heiten sehen wir insbe­son­dere bei Quali­täts­ak­tien in Wachs­tums­märkten.

Panik­stim­mung an den Finanz­märkten

In den letzten drei Handels­tagen wurden die globalen Kapital­märkte von einer grossen Verkaufs­welle erfasst. Globale Aktien verloren in Schweizer Franken 13% und notieren nun 20% unter ihrem Höchst­stand von Mitte Februar. Beson­ders stark waren die Verluste bei konjunk­tur­sen­si­tiven Titeln und hoch bewer­teten Wachs­tums­werten. Die Markt­stim­mung ist auf ein extrem niedriges Niveau gefallen, was sich u.a. in Rekord­han­dels­vo­lu­mina und einem starken Anstieg des Volati­li­täts­index nieder­schlägt.

Quelle: Asset Management Tareno

Quelle: Asset Management Tareno

Was ist passiert?

Die vom US-Präsi­denten am 2. April angekün­digten Basis­zölle in Höhe von 10 % und höheren länder­spe­zi­fi­schen Zölle haben die schlimm­sten Befürch­tungen übertroffen.

Mit der Einfüh­rung dieser Zölle steigt der effek­tive Zollsatz von 2% im letzten Jahr auf rund 20%. Zum Zeitpunkt des Wahlsieges von Donald Trump rechneten Experten mit Zöllen in der Grössen­ord­nung von 5%.

Die Aussicht auf hohe Zölle und eine weitere Eskala­tion des Handels­krieges hat die Rezes­si­ons­wahr­schein­lich­keit in kurzer Zeit deutlich erhöht. Die Finanz­märkte rechnen nun mit einen Wachs­tums­ein­bruch, unter anderem gut zu sehen an den Kursein­brü­chen bei Rohstoffen und an den sprung­haft angestie­genen Risiko­auf­schlägen von Hochz­ins­an­leihen.

Übertrei­bung

Wir halten es für wahrschein­lich, dass die länder­spe­zi­fi­schen Zölle, die über den allge­meinen Zollsatz von 10 % hinaus­gehen, bald wieder abgeschwächt werden. Der Druck auf die US-Regie­rung von Seiten der Finanz­märkte, der eigenen Unter­nehmen, der Wähler, der Politik und der Justiz wächst von Tag zu Tag.

Vor diesem Hinter­grund sehen wir gute Chancen, dass der wirtschaft­liche Schaden begrenzt werden kann. Schät­zungen zufolge würde ein US-Zoll von 10% das US-Wirtschafts­wachstum um etwa 0,5% belasten und die Infla­tion in der gleichen Grössen­ord­nung erhöhen. Auch wenn ein solches Szenario aus heutiger Sicht etwas optimi­stisch erscheint, muss die aktuelle Krise selbst bei einem ungün­sti­geren Verlauf nicht zwangs­läufig in einer tiefen Rezes­sion enden, zumal die Weltwirt­schaft von einem soliden Niveau von 2% US-Wachstum und 3% Weltwirt­schafts­wachstum startet.

Sollte eine tiefe Rezes­sion – wie von uns unter­stellt – vermieden werden können, sehen wir deutli­ches Aufwärts­po­ten­zial für Aktien, nicht zuletzt angesichts der vieler­orts niedrigen Bewer­tungen.

Was tun?

Für Anleger gilt nach solchen Markt­ver­wer­fungen vor allem eines: Ruhe bewahren. Wer nach solchen Ereig­nissen verkauft, verpasst auch die Erholung und häufig den Wieder­ein­stieg. Im Nachhinein erweisen sich starke Börsen­kor­rek­turen und eine pessi­mi­sti­sche Anleger­stim­mung oft als gute Kaufzeit­punkte.

Für langfri­stig orien­tierte Anleger mit ausrei­chender Liqui­dität und Risiko­to­le­ranz bietet die Markt­kor­rektur Chancen. Im Wissen, dass die Aktien­kurse nochmals fallen können, empfehlen wir, Käufe in mehreren Schritten zu planen.

Beson­ders attraktiv erscheinen uns derzeit Quali­täts­ak­tien in Wachs­tums­märkten. Langfri­stig sind Qualität und Wachstum entschei­dende Erfolgs­kri­te­rien. In turbu­lenten Markt­phasen treten diese Krite­rien jedoch in den Hinter­grund, da der Horizont der Anleger extrem kurzfri­stig wird. Dementspre­chend haben Wachs­tums- und Quali­täts­ak­tien überdurch­schnitt­lich verloren. Die grössten Chancen sehen wir im Gesundheits‑, Finanz- und Techno­lo­gie­sektor.

Quelle: Asset Management Tareno

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