Tareno Health­care Funds Monats­be­richt Juli 2026

Markt­rück­blick

Im Juli stieg der Health­care-Sektor um 1.45% und übertraf damit globale Aktien um 0.93%. Die Perfor­mance wurde weiterhin durch eine Rotation in den Gesund­heits­sektor unter­stützt, da Investoren moment­um­ge­trie­bene Positionen in KI-Bereich abbauten. Zusätz­lich wirkten diverse M&A‑Aktivitäten und der Beginn der Q2-Berichts­saison unter­stüt­zend. Bislang haben über 55% der Unter­nehmen berichtet, wobei 80% die Umsatz­er­war­tungen und 86% die EPS-Erwar­tungen übertroffen haben. Das Ausmass der Gewinn­über­ra­schungen lag über dem Durch­schnitt der letzten acht Quartale. Bedeu­tende M&A‑Aktivitäten blieben ein zentrales Thema im Monats­ver­lauf. Vertex kündigte die Übernahme der Crine­tics für USD 10 Mrd. an. Eli Lilly trat mit einer Trans­ak­tion im in den Bereich der Psyche­de­lika ein und erwarb AtaiBeckley (USD 3.8 Mrd.). Argenx verein­barte die Übernahme von Forte Biosci­ences für USD 2.2 Mrd., während Samsung Biolo­gics ein Angebot von USD 1.8 Mrd. für PolyPep­tide unter­brei­tete. Tempus AI stimmte zudem dem Erwerb der verblei­benden Betei­li­gung an Perso­nalis (USD 1.5 Mrd.) zu und Novartis gab eine Verein­ba­rung zur Übernahme von Myricx Bio für USD 1.5 Mrd. bekannt.

Life Sciences Tools & Services gewannen 8.04%, wobei die Q2-Resul­tate die Erwar­tungen übertrafen und die zugrunde liegenden Trends auf eine Wieder­be­schleu­ni­gung des Wachs­tums gegen­über Q1 hindeuten. Danaher, das erste grosse Unter­nehmen im Tools-Bereich, setzte mit einer robusten Perfor­mance bei Life-Science-Instru­menten und Diagno­stik einen konstruk­tiven Ton, was eine verbes­serte Nachfrage seitens grosser Pharmas und erste Anzei­chen einer Erholung im early Biotech-Bereich wider­spie­gelt. Der Bereich US Academic & Govern­ment blieb weiterhin schwach, zeigte im Q2 aber eine leichte Verbes­se­rung aufgrund niedriger Vergleichs­werte. Industrial & Applied entwickelte sich weiterhin überdurch­schnitt­lich, getrieben durch KI-getrie­bene Halbleiter-investi­tionen. Trotz dieser positiven Entwick­lungen schwächte sich die Investo­ren­stim­mung nach Danahers Verfeh­lung der Erwar­tungen im Biopro­ces­sing ab. Das Manage­ment führte die Abwei­chung auf eine Verzö­ge­rung von rund USD 100 Mio. bei Resins-Bestel­lungen durch wenige Gross­kunden zurück und betonte, dass es sich um ein zeitli­ches und nicht um ein struk­tu­relles Nachfra­ge­pro­blem handle. Nachfol­gende Ergeb­nisse von Thermo Fisher und Repligen bestä­tigten diese Einschät­zung und unter­stri­chen, dass die funda­men­tale Nachfrage im Biopro­ces­sing intakt bleibt. Parallel dazu verzeich­neten CROs ein starkes «Beat-and-Raise»-Quartal, getragen von verbes­serten Auftrags­ein­gängen und anhal­tend hoher Nachfrage.

MedTech legte um 4.75% zu. Zwar deuteten sich Anzei­chen einer Sektor­ro­ta­tion an, jedoch wurde die Dynamik durch das Pre-Announce­ment von HCA teilweise gebremst. Im Verlauf der Berichts­saison haben sich anfäng­liche Sorgen über einen Rückgang der Volumina, die zuerst von HCA und später von Intui­tive Surgical angespro­chen wurden, abgeschwächt. Die Schwäche wird zuneh­mend auf Verän­de­rungen oder Verluste bei Versi­che­rungs­deckungen zurück­ge­führt und nicht auf eine nachlas­sende Patienten­nachfrage. Hocha­kute und medizi­nisch notwen­dige Eingriffe zeigen weiterhin eine starke Nachfrage, während sich nur in aufschieb­baren Berei­chen eine moderate Abschwä­chung zeigt. Auch die Investi­tionen der Spitäler bleiben insge­samt robust.

Provi­ders & Services stiegen um 1.97%, angeführt von Distri­bu­toren, die den starken Schwung aus dem Juni fortsetzten. Health­care Services (+4.1%) entwickelten sich ebenfalls positiv, wobei alle Unter­nehmen im positiven Bereich schlossen und US-Labore dank starker Ergeb­nisse zweistel­lige Zuwächse verzeich­neten. Spital­be­treiber erzielten trotz anhal­tender Belastungen durch den Versi­che­rungs-Mix im Zuge des Auslau­fens der ACA/HIX-Subven­tionen positive Renditen. Managed Care (-1.6%) gab im Zuge der Q2-Berichts­saison nach, wobei die Kosten­ent­wick­lung weiterhin im Fokus der Investoren steht. Die Ergeb­nisse zeigten eine Diver­genz zwischen Unter­nehmen mit Anzei­chen einer Kosten-Norma­li­sie­rung (Centene, United­He­alth) und solchen mit weiterhin erhöhten Loss-Ratio (Molina, Humana).

Biotech stieg um 0.76%. Die Q2-Ergeb­nisse waren der Haupt­treiber der Kursent­wick­lung, wobei die Perfor­mance inner­halb des Sektors stark diver­gierte. Bemer­kens­wert ist, dass das Funding im Biotech-Bereich stark blieb, mit über USD 9 Mrd. an Finan­zie­rungen im Juni.

Pharma verlor 0.44%. Zentrale Themen waren die Q2-Ergeb­nisse (mit überwie­gend soliden Resul­taten), regula­to­ri­sche Meilen­steine (einschliess­lich der Zulas­sung des ersten oralen PCSK9-Inhibi­tors gegen hohen Cholesterin­spiegel für Merck&Co.), Rückschläge in Pipelines bei einzelnen Firmen (u.a. Astra­Ze­neca, Novo Nordisk und Sanofi), der zuneh­mende Wettbe­werb im GLP-1-Bereich zwischen Eli Lilly und Novo Nordisk inklu­sive recht­li­cher Ausein­an­der­set­zungen sowie mögliche US-Zölle auf Generika nach Aussagen der Trump-Admini­stra­tion (0% in den ersten zwei Jahren, danach 100% im dritten Jahr und 200% anschlies­send).

Rückblick Tareno Sustainable Health­care Fund

Im letzten Monat haben wir keine neuen Positionen aufge­baut und keine bestehende geschlossen. Im Juli erzielte der Fund eine Rendite von 1.03%, während der Referenz­index 1.45% stieg.

Die grössten positiven Attri­bu­ti­ons­treiber gegen­über dem Index waren:

• Dexcom (+34 Bp): Beat-and-Raise-Quartal
• Eli Lilly (+20 Bp): Aktien­kurs fiel um 4%, bei Unter­ge­wich­tung gegen­über dem Index
• Thermo Fisher (+19 Bp): Beat-and-Raise-Quartal

Die grössten negativen Attri­bu­ti­ons­treiber gegen­über dem Index waren:

• Alnylam (-29 Bp): Die Q2-Zahlen verfehlten die Erwar­tungen, und der Ausblick wurde vor allem aufgrund von Amvuttra gesenkt. Laut Firma spiegelt die Anpas­sung der Prognose eine Norma­li­sie­rung des Second-line Volumes nach dem Abbau zuvor aufge­stauter Nachfrage wider
• Astra­Ze­neca (-22 Bp): Der Kursrück­gang Mitte Juli folgte auf den Phase-3-Rückschlag von Wainua bei transthy­re­tin­be­dingter Amyloid-Kardio­myo­pa­thie (ATTR-CM) sowie eine Broker-Herab­stu­fung. Nach soliden Q2-Resul­taten mit besser als erwar­teten EPS erholte sich die Aktie teilweise. Das Manage­ment bestä­tigte den Ausblick und das Umsatz­ziel von USD 80 Mrd. bis 2030
• Bristol-Myers (-19 Bp): Nicht investiert

Rückblick Tareno Impact Health­care Fund

Im letzten Monat haben wir keine neuen Positionen aufge­baut und keine bestehende geschlossen. Im Juli erzielte der Fund eine Rendite von 0.76%.

Die grössten positiven Beiträge waren:

• Tandem (+89 Bp): Tandem profi­tierte von positiven Sektor­si­gnalen, getragen durch die starken Q2-Ergeb­nisse von Abbott und die robuste Entwick­lung von FreeStyle Libre. Die überzeu­genden Resul­tate von Dexcom bestä­tigten zudem die anhal­tend hohe Nachfrage nach CGM-Systemen
• Dexcom (+66 Bp): Beat-and-Raise-Quartal
• Ambu (+63 Bp): Getrieben durch positives Q3-pre-Close-Update, Short-Covering und fortge­setzte Aktien­rück­käufe

Die grössten negativen Beiträge waren:

• Teladoc (-50 Bp): Kursrück­gang nach Q2-Resul­taten und Senkung der Jahres­umsatzprognose aufgrund von Schwäche im Better­Help-Geschäft
• Axsome (-38 Bp): Keine unternehmens­spezifischen Nachrichten
• Sandoz (-33 Bp): Kursrück­gang aufgrund mögli­cher US-Zölle auf Generika; teilweise Erholung nach Zulas­sung einer Semaglutid-Behand­lung in Brasi­lien