Tareno Health­care Funds Monats­be­richt März 2026

Markt­rück­blick

Im März fielen die globalen Aktien­märkte um 6.4%, Health­care verlor 8.3%. Getrieben wurde der Markt vor allem von makro­öko­no­mi­schen und geopo­li­ti­schen Faktoren, während sektor­spe­zi­fi­sche Nachrichten in den Hinter­grund traten. Die Spannungen im Iran erhöhten die Volati­lität und führten zu deutli­chen Risk-on/Risk-off-Dynamiken.

Positiv im März war die M&A‑Aktivität mit mehreren grossen Trans­ak­tionen. In Pharma übernahm Eli Lilly Centessa für 7.8 Mrd. USD, der grösste Deal des Monats. Merck & Co. erwarb Tern für 6.7 Mrd. USD, Biogen übernahm Apellis für 5.6 Mrd. USD. Novartis sicherte sich bis zu 3 Mrd. USD für einen PI3Kα-Inhibitor und bis zu 2 Mrd. USD für Excel­lergy, während Servier Day One Biophar­maceu­ti­cals für 2.5 Mrd. USD akqui­rierte. Gilead kündigte die Übernahme von Ouro für 1.7 Mrd. USD zuzüg­lich erfolgs­ab­hän­giger Zahlungen an. Die M&A‑Aktivität erstreckte sich auch über Pharma hinaus auf Services, MedTech und Tools. Universal Health übernahm Talkspace für 835 Mio. USD, Cencora erwarb das Retina-Geschäft von EyeSouth Partners für 1.1 Mrd. USD, und Amplifon stimmte der Übernahme des Hörge­rä­te­ge­schäfts von GN für 2.3 Mrd. EUR zu. Agilent erwarb zudem Biocare für 950 Mio. USD.

Regula­to­ri­sche Unsicher­heiten blieben ein Belastungs­faktor. Das Advisory Committee on Immunization Practices (ACIP) steht nach einem Bundes­ge­richts­ur­teil zugun­sten der American Academy of Pedia­trics vor einer ungewissen Zukunft. Das Urteil stoppte die neu zusam­men­ge­setzte Kommis­sion und stellte einen Rückschlag für die Bemühungen von Robert F. Kennedy Jr. dar, die US-Impfpo­litik neu zu gestalten. In einem weiteren Fall verliess Vinay Prasad die FDA bereits zum zweiten Mal inner­halb eines Jahres, nachdem die Behörde wegen der Zulas­sung der Huntington-Therapie von uniQure in die Kritik geraten war.

Im Biotech­no­lo­gie­sektor (-5.8%) lagen viele Large-Cap-Titel zurück. AbbVie verlor, nachdem Johnson & Johnson und Protago­nist die Skyrizi-Franchise weiterhin heraus­for­derten. Auch Amgen, Gilead und Vertex gaben nach, ohne dass wesent­liche Neuig­keiten vorlagen. Dagegen zeigten kleinere Biotechs im Monats­ver­lauf relative Wider­stands­fä­hig­keit. Trotz der erhöhten Volati­lität im Sektor wurde die Stimmung durch weiterhin hoch bewer­tete Trans­ak­tionen, M&A‑Spekulationen und regula­to­ri­sche Entwick­lungen gestützt. Der Rücktritt von Vinay Prasad wurde zunächst als positiver Kataly­sator gewertet, da ein wahrge­nom­mener regula­to­ri­scher Überhang damit entfiel.

In Pharma (-7.4%) belastete die Schwäche mehrerer Large-Caps die Perfor­mance des Sektors. Eli Lilly verlor nach einer Broker-Herab­stu­fung, während Roche nach Rückschlägen bei zwei klini­schen Studien unter Druck geriet. Auch Astra­Ze­neca und Novartis gaben nach, obwohl keine unter­neh­mens-spezi­fi­schen Kataly­sa­toren vorlagen. Im Obesity-Bereich erreichte Hims & Hers eine Verein­ba­rung mit Novo Nordisk zur Vermark­tung von zugelas­senen Obesity-Thera­pien, während die Compoun­ding-Aktivi­täten begrenzt wurden.

Bei Life Science Tools & Services (-7.6%) belasteten Sub-Sektor-Rotation und AI-Disrup­ti­ons­ängste die Perfor­mance, da fehlende firmen­spe­zi­fi­sche Neuig­keiten keine Unter­stüt­zung boten.

Bei Provi­ders & Services (-9.9%) wurde die Perfor­mance durch anhal­tende Rotation belastet, wobei Drug Distri­bu­tors, Spitäler und Labore nach jüngsten Kursge­winnen Gewinn­mit­nahmen verzeich­neten. Managed-Care-Titel standen sowohl unter Sektor- als auch unter unter­neh­mens­spe­zi­fi­schem Druck. Elevance verlor, nachdem bekannt wurde, dass das CMS Sanktionen wegen Nicht­ein­hal­tung der Medicare-Advan­tage-Risiko­daten von 2015 bis 2023 plant. Auch Centene belastete den Sektor, da die Aktien nach Updates zu Mitglied­schaft und Risiko auf einer Broker-Konfe­renz um 16% fielen, was wiederum andere Managed-Medicaid-Peers unter Druck setzte. Insge­samt tendierten Aktien mit Medicare Advan­tage-Exposure bis Ende März tiefer, da Anleger auf die endgül­tigen 2027er-Rate-Announce­ments warteten, die Anfang April erwartet werden.

MedTech (-12.1%) zeigte eine unter-durch­schnitt­liche Perfor­mance, obwohl die Branche üblicher­weise als defensiv gilt. Belastend wirkten die anhal­tende Sub-Sektor-Rotation und diverse firmen­spe­zi­fi­sche Faktoren bei Large-Caps. Boston präsen­tierte im Rahmen der ACC 2026 Scien­tific Sessions die Ergeb­nisse der CHAMPION-AF-Studie zu seinem WATCHMAN-Gerät. Zwar waren die Daten grund­sätz­lich solide, mehrere zentrale Fragen blieben jedoch offen. Opera­tive Heraus­for­de­rungen belasteten zusätz­lich die Stimmung: Stryker und Intui­tive waren von Cyber­an­griffen betroffen, während Insulet eine Rückruf­ak­tion für bestimmte Chargen seiner Omnipod-5-Pods startete. Zudem gab es mit MiniMed den ersten MedTech-IPO in 2026.

Insge­samt zeigte der März, wie geopo­li­ti­sche und makro­öko­no­mi­sche Faktoren kurzfri­stig sektor­spe­zi­fi­sche Funda­men­tal­daten überla­gern können. Selbst die tradi­tio­nell defen­siven Eigen­schaften des Health­care-Sektors boten nur begrenzten Schutz, beson­ders MedTech und Managed Care waren belastet. Bewer­tungen ausge­wählter Titel in MedTech und Tools & Services erreichten nun histo­risch attrak­tive Niveaus, was bei nachlas­sender Unsicher­heit Chancen eröffnet. Für April deuten die bevor­ste­henden Medicare-Advan­tage-Sätze 2027 und die Spannungen im Nahen Osten auf weiterhin hohe Volati­lität hin. Dennoch bleiben robuste M&A‑Aktivität, Innova­tionen und struk­tu­relle Nachfrage unter­stüt­zend für das langfri­stige Wachstum im Health­care-Sektor.

Rückblick Tareno Sustainable Health­care Fund

Im letzten Monat haben wir Positionen in Adaptive, Biogen, GSK, Guardant, Lonza und Natera aufge­baut und Ambu, Globus und Ypsomed verkauft. Im März erzielte der Tareno Sustainable Health­care Fund eine Rendite von     ‑9.8%, während der Referenz­index 8.3% verlor.

Die grössten positiven Attri­bu­ti­ons­treiber gegen­über dem Index waren:

• Roche Genus­schein (+23 Bp): Nicht investiert
• Eli Lilly (+14 Bp): Die Aktie fiel im März 13%, wir sind im Vergleich zum Index unter­ge­wichtet
• Bachem (+12 Bp): Vorlage solider Ergeb­nisse für das Gesamt­jahr

Die grössten negativen Attri­bu­ti­ons­treiber gegen­über dem Index waren:

• Roche Holding (-41 Bp): Zealand und Roche veröf­fent­lichten Phase-II-Daten zu Petrelin­tide bei Adipo­sitas mit 10.7% Gewichts­ver­lust nach 42 Wochen und damit unter den Erwar­tungen sowie unter Lillys Eloral­intide (~20%). Petrelin­tide wies ein günstiges Verträg­lich­keits­profil auf, was eine geplante Phase-II Studie unter­stützt. Zudem belasteten Phase-III-Daten bei Brust­krebs, die den primären Endpunkt verfehlten
• Centene (-25 Bp): Die Aktien gaben nach, da höhere Kosten durch stärkere Nutzung von Specialty-Pharmacies in Silver-Tier-Plänen erwartet werden

Cencora (-18 Bp): Ankün­di­gung des Rücktritts des CFOs

Rückblick Tareno Impact Health­care Fund

Im letzten Monat haben wir Positionen in Biogen und Caris aufge­baut und Amplifon verkauft. Im März erzielte der Tareno Impact Health­care Fund eine Rendite von ‑9.9%.

Die grössten positiven Beiträge waren:

• Axsome (+11 Bp): Keine wesent­li­chen News
• Teladoc (+6 Bp): Positive Broker-Kommen­tare
• Caris (+6 Bp): Keine wesent­li­chen News

Die grössten negativen Beiträge waren:

• Centene (-95 Bp): Die Aktien gaben nach, da höhere Kosten durch stärkere Nutzung von Specialty-Pharmacies in Silver-Tier-Plänen erwartet werden
• Amplifon (-90 Bp): Schwache Q4-Zahlen und Ankün­di­gung der EUR 2.3 Mrd. Übernahme des Hörge­rä­te­ge­schäfts von GN, ein strate­gi­scher Richtungs­wechsel mit erhöhtem Umset­zungs­ri­siko sowie mögli­cher Kapital­erhö­hung im weiteren Jahres­ver­lauf
• Tandem (-83 Bp): Keine wesent­li­chen News