Tareno View Oktober 2024

Markt­kom­mentar

Emotionen dominieren

Zwischen Optimismus und Vorsicht

Die Märkte schwanken zwischen Optimismus und Vorsicht. Die Gründe für das kurzfri­stige, emotio­nale Verhalten der Investoren sind zahlreich: Die Zinsent­wick­lung, Rezes­sion oder Softlanding, die Volati­lität der Währungen, die Saiso­na­lität oder die anste­henden Wahlen in den USA. Gerade jetzt ist es unerläss­lich, das Gesamt­bild nicht aus den Augen zu verlieren.

Dass sich das Festhalten an einer gewählten Strategie auszahlt, zeigte sich im August. Ausge­hend von einer unerwar­teten Zinser­hö­hung der Bank of Japan sprang der Kurs des Yen in kurzer Zeit deutlich an. Markt­teil­nehmer, welche ihre Investi­tionen über Yen-Kredite finan­ziert hatten, sahen sich gezwungen Positionen glatt zu stellen. Der Einbruch der Märkte war auch ausser­halb Japans spürbar, wurde jedoch inner­halb weniger Wochen wieder aufge­holt.

Verstärkte Zuflüsse in die Aktien­märkte

Die weltweit sinkenden Zinsen lassen die Renditen auf Kassen­be­stände schrumpfen. Deshalb werden viele Anleger überschüs­sige Liqui­dität in Obliga­tionen, Aktien und alter­na­tive Anlagen umschichten. Dies wird die Kurse in den kommenden Monaten wesent­lich stützen.

Moderate Bewer­tungen

Ein Blick auf die Bewer­tungen zeigt, dass diese, mit Ausnahme der grossen US-Wachs­tums­werte, weitge­hend moderat sind. So liegen die Bewer­tungen von Schweizer Aktien leicht unter dem histo­ri­schen Durch­schnitt. Einer Fortset­zung des Aufwärts­trends an den Aktien­märkten steht nichts im Wege.

Rücken­wind für Small Caps?

Kleine und mittel­grosse Firmen profi­tieren histo­risch gesehen stärker von sinkenden Zinsen. Das Segment hat sich über längere Zeit unter­durch­schnitt­lich entwickelt und ist aus Bewer­tungs­sicht durchaus attraktiv. Wir sehen gute Chancen, dass Small- und Mid-Caps die nächste Markt­phase anführen könnten.

Anlage­po­litik

Oppor­tu­ni­täten nutzen

Obliga­tionen weniger attraktiv

Obliga­tionen entwickelten sich im Jahres­ver­lauf bisher gut. In nächster Zeit dürften die Renditen wieder beschei­dener ausfallen. Es scheint, als wären die Erwar­tungen an weitere Zinssen­kungen mittler­weile etwas überzogen. Bei Berück­sich­ti­gung von Infla­tion, Steuern und Kosten führt die aktuelle Rendite für Anleger in den meisten Fällen zu Kaufkraft­ver­lu­sten. Obliga­tionen dienen somit wieder in erster Linie der Steue­rung der Liqui­dität und bieten dabei einen Vorteil der Diver­si­fi­ka­tion, sofern sich eine Rezes­sion materia­li­sieren sollte.

Deshalb priori­sieren wir in unserer Vermö­gens­al­lo­ka­tion den Ausbau von alter­na­tiven Anlagen, beispiels­weise Infra­struktur.

Attrak­tive Aktien­ri­si­ko­prä­mien

Mit Blick auf das Risiko/Rendite Verhältnis
halten wir an unserer Gewich­tung für Aktien fest. Gerade in der Schweiz finden wir viele Quali­täts­un­ter­nehmen mit attrak­tiven Dividen­den­ren­diten. Diese bieten einen zusätz­li­chen Schutz vor einer mögli­chen Konjunk­tur­ab­schwä­chung.

Zukäufe im Bereich KI

Zinssen­kungen sind positiv für Wachs­tums­werte. Deshalb haben wir die Kurskor­rektur an den Aktien­märkten im Vorfeld der Fed-Entschei-dung genutzt, um unser Engage­ment in diesem vielver­spre­chenden Markt zu erhöhen.

Gold glänzt weiter

Unsere Überzeu­gung für Gold bleibt trotz des Rekord­hochs bestehen. Wir sehen keine Anzei­chen dafür, dass sich die Rahmen­be­din­gungen so ändern, dass der Wert des Edelme­talls beein­flusst wird. Die Nachfrage, vor allem seitens der Zentral­banken aus Schwel­len­län­dern, ist robust und der bevor­ste­hende Zinssen­kungs­zy­klus der US-Noten­bank macht Gold aufgrund sinkender Oppor­tu­ni­täts­ko­sten attrak­tiver.

Darüber hinaus bleibt Gold eine effek­tive Absiche­rung gegen zuneh­mende geopo­li­ti­sche Risiken, Unsicher­heiten im Vorfeld der US-Präsi­dent­schafts­wahlen und mögliche Bedenken hinsicht­lich Verschul­dung und Haushalts­de­fizit in den USA. Für uns ist Gold ein Basis­in­vest­ment in einem diver­si­fi­zierten Portfolio, keine takti­sche Position.