Der Zoll-Schock ist verdaut – wie weiter?

Die Märkte haben sich überra­schend schnell vom Börsen­ein­bruch Anfang April erholt. Die unbere­chen­bare US-Handels­po­litik und ihre geopo­li­ti­schen und konjunk­tu­rellen Auswir­kungen bleiben jedoch ein Belastungs­faktor. Den kurzfri­stigen Unsicher­heiten stehen weiterhin solide Funda­men­tal­daten gegen­über. Während wir vor einem Monat vor allem Aufwärts­po­ten­zial sahen und zu gezielten Zukäufen rieten, erscheint das Chance-Risiko-Verhältnis nach der jüngsten Erholung nun ausge­wo­gener. An unserer zentralen Empfeh­lung ändert dies nichts: Politi­sche Schlag­zeilen ausblenden, Ruhe bewahren und investiert bleiben.

Verluste aufge­holt

Rund einen Monat nach Trumps Zoll-Ankün­di­gungen haben sich die Aktien­märkte eindrucks­voll von ihrem kurzfri­stigen Schock erholt. Dies zeigt sich nicht nur an der vollstän­digen Rückkehr der Aktien­kurse. Auch der VIX-Index – ein Mass für Markt­un­si­cher­heit – hat sich von Extrem­werten über 50 auf ein deutlich modera­teres Niveau um 25 norma­li­siert.

Panik ist ein schlechter Ratgeber

Am 8. April empfahlen wir, Ruhe zu bewahren, investiert zu bleiben und die Korrektur als Kaufge­le­gen­heit zu nutzen. Wir gingen davon aus, dass sich die Zolldro­hungen abschwä­chen und sich der wirtschaft­liche Schaden in Grenzen halten würde. In diesem Szenario sahen wir ein attrak­tives Aufwärts­po­ten­zial für Aktien. Zumin­dest auf Sicht eines Monats hat sich diese Einschät­zung ausge­zahlt: Es lohnte sich, die Nerven zu behalten und selektiv zu kaufen.

Ein Thema mit Fortset­zung

Das Thema Handels­po­litik und Zölle ist aber noch nicht vom Tisch. Die Unsicher­heit über den Kurs der US-Regie­rung und dessen wirtschaft­liche Folgen bleibt hoch. Zwar hat Trump unter dem Druck der Märkte einige seiner aggres­siv­sten Pläne vorerst auf Eis gelegt – seine Agenda bleibt aber schwer kalku­lierbar. Klar ist inzwi­schen, dass die Zölle deutlich höher bleiben werden, insbe­son­dere gegen­über China. Dies belastet nicht nur das Wirtschafts­wachstum, sondern dürfte auch die Infla­tion in den USA wieder anheizen.

Quelle: Asset Management Tareno

Unter­stüt­zung von Seiten der Fiskal- oder Geldpo­litik ist kurzfri­stig unwahr­schein­lich: Der US-Staat befindet sich in einem Sparpro­gramm, während die Noten­bank angesichts der Infla­ti­ons­ri­siken mit Zinssen­kungen vorerst abwarten dürfte. Sobald die konjunk­tu­rellen Belastungen durch die chaoti­sche Handels­po­litik in den kommenden Monaten deutli­cher zu Tage treten, könnte die Volati­lität an den Märkten wieder zunehmen – und die Risiko­be­reit­schaft der Anleger erneut auf die Probe gestellt werden.

Chancen und Risiken im Gleich­ge­wicht

Nach der raschen Erholung der Märkte im April sind die Hürden für weitere Kursstei­ge­rungen kurzfri­stig höher geworden, während die Visibi­lität gering bleibt. Gleich­zeitig sind jedoch wichtige Funda­men­tal­daten nach wie vor intakt: Zinssen­kungen, Produk­ti­vi­täts­fort­schritte durch den Einsatz von KI und moderate Bewer­tungen sprechen für mittel- bis langfri­stig attrak­tive Aktien­ren­diten.

In der Summe ergibt sich zwar eine weniger günstige Einschät­zung als im Vormonat, aber immer noch ein positives Gesamt­bild. Unsere zentrale Empfeh­lung bleibt unver­än­dert: Einen kühlen Kopf bewahren und investiert bleiben – gerade in politisch unruhigen Zeiten.

Heraus­geber: Tareno AG, Garten­strasse 56, 4052 Basel, Tel. +41 61 282 28 00, info@​tareno.​ch, www.tareno.ch. Wir freuen uns über Rückmel­dungen zu unserer Publi­ka­tion. Vorlie­gender Inhalt dient ledig­lich zu Infor­ma­ti­ons­zwecken. Die Publi­ka­tion enthält weder Rechts- noch Anlage­be­ra­tung oder Anlage­emp­feh­lungen und stellt auch kein Angebot bezie­hungs­weise keine Auffor­de­rung zur Tätigung einer Anlage dar.

Bilder / Grafiken: Die Grafiken wurden von der Tareno AG aus öffent­li­chen Markt­daten gefer­tigt.