Tareno View Januar 2026

Wachstum bleibt, Favoriten rotieren

Die Weltwirtschaft hat sich auch 2025 als bemerkenswert widerstandsfähig erwiesen. Allen Unkenrufen zum Trotz wächst die globale Ökonomie stabil, getrieben von einem kraftvollen Dreiklang aus expansiver Fiskalpolitik, lockererer Geldpolitik und technologischem Fortschritt. Für Anleger war dies ein Segen: Aktienmärkte und gemischte Mandate lieferten erneut erfreuliche Renditen. Doch Erfolg in der Vergangenheit ist kein Garant für die Zukunft. Während die Konjunktur an Fahrt gewinnt und sich das Wachstum verbreitert, verlagern sich die Chancen weg von den gefeierten Gewinnern der letzten Jahre hin zu vernachlässigten Segmenten. In dieser Ausgabe beleuchten wir, weshalb 2026 aktive Selektion entscheidend ist und wie sich das Portfolio für unterschiedliche Szenarien robust und renditestark aufstellen lässt.

Makroökonomisches Umfeld: Treibstoff für die Weltwirtschaft

Die geopolitischen und wirtschaftspolitischen Verschiebungen, die 2025 von den USA ausgingen, hielten die Welt zwar in Atem, hinterliessen in der harten Währung des globalen Wachstums jedoch kaum Bremsspuren. Inflationsbereinigt legte die Weltwirtschaft wie in den Vorjahren um solide 3% zu. Für das angebrochene Jahr stehen die Zeichen nicht nur auf Fortsetzung, sondern auf Beschleunigung. Drei mächtige Kräfte wirken hierbei im Einklang:

Expansive Fiskalpolitik als Dauerzustand

Die staatlichen Ausgaben bleiben global auf ausserordentlich hohem Niveau. In den USA sorgen Steuererleichterungen und Industriepolitik für ein Defizit von rund 8%. Flankierend sollen Deregulierung und ein schlankerer Staatsapparat private Investitionen mobilisieren und Produktivität freisetzen. Europa folgt mit zeitlicher Verzögerung, aber zunehmender Entschlossenheit. Insbesondere das deutsche Investitionsprogramm entfaltet nun Wirkung und setzt Impulse in Rüstung, Energie und Infrastruktur. China komplettiert das Bild als dritter Grossakteur. Mit einem Defizit ebenfalls nahe 8% stabilisiert Peking die Binnenkonjunktur und wirkt deflationären Tendenzen entgegen. Zusammengenommen bilden diese fiskalischen Kräfte ein robustes Fundament für ein anhaltendes globales Wachstum von rund 3%.

Geldpolitik unter fiskalischem Druck

Angesichts dieser fiskalischen Grosswetterlage wäre klassisch eine restriktive Geldpolitik angezeigt, um Überhitzung zu vermeiden. Doch die Realität der hohen Schuldenberge diktiert eine andere Logik: Die Notenbanken stehen unter Druck, die Finanzierungskosten tief zu halten. Auch wenn der Grossteil der Zinssenkungen hinter uns liegen mag, zeigt der Kompass der meisten Zentralbanken weiterhin Richtung Lockerung. Nebst Zinssenkungen hat die US-Notenbank jüngst von Liquiditätsentzug auf -zufuhr umgestellt. Die Geldpolitik wird damit erneut zum Verbündeten von Wachstum und Kapitalmärkten.

Technologie als Produktivitätsturbo

Rund ein Drittel des US-Wachstums im vergangenen Jahr ist direkt auf Investitionen in die KI-Infrastruktur zurückzuführen. Für 2026 stehen nochmals höhere Budgets bereit, und Branchenexperten prognostizieren eine Vervielfachung der Rechenkapazitäten in den kommenden Jahren. Entscheidend ist jedoch, wann sich diese Investitionen auszahlen. Wir beobachten, dass Unternehmen in immer mehr Branchen KI erfolgreich integrieren. Besonders in Softwareentwicklung, Industrieautomation und Biotechnologie sind Produktivitätsgewinne bereits messbar. 2026 dürfte das Jahr werden, in dem sich diese Effekte erstmals breit in den Unternehmensgewinnen und in der gesamtwirtschaftlichen Produktivität widerspiegeln.

Marktkommentar: Die Renaissance der Marktbreite

Das Jahr 2025 bescherte dem Weltaktienindex das dritte Jahr in Folge zweistellige Zuwächse. Erfreulicherweise konnten auch gemischte Mandate überdurchschnittlich profitieren. Bemerkenswert war dabei die relative Stärke Europas gegenüber den USA, verstärkt durch die Abwertung des US-Dollars.