Fund Manager Review Januar 2024

«Warten auf Godot»

Nach der kräftigen Rallye in den letzten Monaten des Jahres 2023 legten die Aktien­märkte Anfang Januar eine Verschnauf­pause ein, um dann aufgrund starker Gewinne im Techno­lo­gie­sektor und der Erwar­tung, dass die Federal Reserve zu Beginn des Jahres eine Zinssen­kung (Godot?) ankün­digen könnte, neue Höchst­stände zu errei­chen. Diese Erwar­tungen wurden jedoch enttäuscht, als der FED-Vorsit­zende Jerome Powell am 31. Januar einen vorsich­ti­geren Ausblick gab. Obwohl er Verbes­se­rungen bei Beschäf­ti­gung und Infla­tion in Richtung eines günsti­geren Gleich­ge­wichts feststellte, bat er Didi und Gogo um Geduld. Eine Zinssen­kung im März wird wahrschein­lich nicht das Haupt­sze­nario sein.

Während die Märkte der Industrie­länder positive Renditen erzielten (der japani­sche Topix-Index war im Januar der Markt mit der besten Perfor­mance), mussten die Schwel­len­länder starke Rückgänge hinnehmen, die durch den starken US-Dollar noch verstärkt wurden. An der Spitze des Abschwungs stand China mit einem Rückgang von 10%, womit das Land in diesem Monat den schlech­te­sten Wertzu­wachs in Asien verzeich­nete. Gegen­wind besteht vor allem durch Defla­tion, geringes Verbrau­cher­ver­trauen und ein Überan­gebot im Immobi­li­en­sektor. Darüber hinaus hat das Ausbleiben einer nennens­werten Inter­ven­tion der chine­si­schen Regie­rung die Anleger enttäuscht.

Der Tareno Global Water Solutions Fund verzeich­nete eine Perfor­mance von ‑0.56% (W‑Euro Tranche).

Unser Monat im Wasser: Gemischtes Bild der Sektoren

Betrachtet man die Regionen und Endmärkte in unserem Universum, so ergibt sich ein gemischtes Bild. Wie bei den breiteren Indizes war Japan die Region mit der besten Perfor­mance (vor allem Ebara und Kuraray), während die USA im Gegen­satz zu den breiteren Indizes die Perfor­mance negativ beein­träch­tigten. Der grösste Teil der Abwärts­be­we­gung kam von den US-Versor­gungs­un­ter­nehmen. Sie standen unter Verkaufs­druck (American States Water, American Water­works), als die Zinsen wieder zu steigen begannen. Hier gibt es keine funda­men­talen Gründe, sondern nur ein reines Momentum. Die starke Perfor­mance der europäi­schen Versorger (Veolia, ACEA, United Utili­ties und Severn Trent) wurde durch die schwache Perfor­mance im Bauge­werbe mehr als ausge­gli­chen. Sika, Geberit, Georg Fischer und Aalberts mussten Rückschläge einstecken, da die Gewinne schwä­cher als erwartet ausfielen und damit die Konsens­er­war­tungen gesunken sind.

Die Gewinn­saison begann spät im Januar, und die ersten Berichte brachten keine grossen Überra­schungen. Die Aktien tendierten nach den Berichten mehrheit­lich schwach, was angesichts der Entwick­lung im vierten Quartal des vergan­genen Jahres nicht unerwartet ist. Um nur ein Beispiel heraus­zu­greifen: A.O. Smith, ein Anbieter von Boilern und Wasser­auf­be­rei­tungs­sy­stemen für Haushalte. AOS ist aus verschie­denen Gründen eine der überzeu­gend­sten Wachs­tums­ge­schichten im Wasser­be­reich. Das Unter­nehmen erzielt 30% seiner Einnahmen in China. In Anbetracht der niedrigen Basis wird das China-Geschäft als wichtiger Joker für das Jahr 2024 angesehen. Nun, die Ergeb­nisse und der Ausblick waren nicht sonder­lich inspi­rie­rend. Es gab etwas Gegen­wind durch die Preis­sen­kungen in den USA, was die Ergeb­nisse etwas schwach aussehen liess. Der Silber­streif am Horizont war jedoch ein Anstieg der Umsätze in China um 4,2% trotz beträcht­li­chen Gegen­winds durch den Wechsel­kurs. Trotz der positiven Entwick­lung in China ist die Aktie seit der Veröf­fent­li­chung um etwa 5% gefallen.

Aus der Werkstatt

Fusionen und Übernahmen standen gleich zu Beginn des Jahres 2024 im Mittel­punkt des Inter­esses. Wir erhalten immer mehr Fragen zu den Auswir­kungen von K.I. und Digita­li­sie­rung auf den Wasser­be­reich. Auch wenn wir keine Nvidia-ähnli­chen Wachs­tums­aus­sichten erwarten, gewinnt das Thema an Dynamik. Angesichts der globalen Erwär­mung und der Wasser­knapp­heit, die eine echte Bedro­hung darstellen, ist ein techno­lo­gie­ge­stütztes Manage­ment der Wasser­res­sourcen das Gebot der Stunde.

Das Schweizer Unter­nehmen ABB hat die Übernahme des kanadi­schen Unter­neh­mens Real Tech bekannt gegeben. Real Tech ist ein Anbieter von optischer Sensor­tech­no­logie, die die Überwa­chung und Prüfung von Wasser in Echtzeit ermög­licht. Bislang ist ABB ein Anbieter von Motoren und Steue­rungen für Abwas­ser­pumpen, hat sich aber nicht mit digitalem Wasser beschäf­tigt. Wir werden versu­chen heraus­zu­finden, ob dies einen neuen Schwer­punkt im Bereich Wasser darstellt.

Von grösserer Bedeu­tung für uns war die Übernahme des Hardware- und Software­ge­schäft für die Wasse­rü­ber­wa­chung von Trimble durch Badger Meter. Der Betrag für die Übernahme wurde nicht genannt. Badger Meter ist ein 120 Jahre altes Unter­nehmen, das vor allem für seine Wasser­zähler bekannt ist. Um das Jahr 2020 herum expan­dierte das Unter­nehmen über den Bereich der Zähler hinaus in den Bereich des digitalen Wassers (IOT, Software, Quali­täts­über­wa­chung). Badger ist zwar nicht das einzige Messge­rä­te­un­ter­nehmen, das solche Schritte unter­nimmt, aber es ist ein Vorzei­ge­bei­spiel für ein Unter­nehmen, das erfolg­reich von Hardware auf Software umgestiegen ist – es wird mit einem “Tech-Multiple” gehan­delt und gilt als Vorbild für andere Unter­nehmen. Wir sind in Badger Meter investiert, da wir davon überzeugt sind, dass das Unter­nehmen eine überzeu­gende Wachs­tums­story bleiben wird.

Es wurden nur gering­fü­gige Anpas­sungen am Portfolio vorge­nommen. Sobald die Gewinn­saison im Februar in vollem Gange ist, werden wir reich­lich Gelegen­heit zum Umschichten haben.

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