Von der Politik ins Portfolio

Die Entwick­lungen im Januar bestä­tigen die zentrale Anlage­these des Tareno Global Water Solutions Fund. Sowohl in den USA als auch in Europa sorgen regula­to­ri­sche Rahmen­be­din­gungen weiterhin für eine mehrjäh­rige Planungs- und Investi­ti­ons­si­cher­heit, insbe­son­dere in den Berei­chen kommu­nale Wasser­auf­be­rei­tung, Hochwas­ser­schutz und Umweltre­me­dia­tion. Gleich­zeitig verän­dern struk­tu­relle Wachs­tums­treiber, allen voran der Ausbau von Rechen­zen­tren und der Einsatz künst­li­cher Intel­li­genz, die industri­elle Wasser­nach­frage grund­le­gend, ohne sie zu verrin­gern.

Für das Portfolio bedeutet dieses Umfeld Rücken­wind für Unter­nehmen, die in essen­zi­eller Infra­struktur, fortschritt­li­chen Aufbe­rei­tungs­tech­no­lo­gien sowie spezia­li­sierten Ingenieur- und Beratungs­lei­stungen tätig sind. Entschei­dend ist dabei, dass diese Nachfra­ge­im­pulse weitge­hend unabhängig von kurzfri­stigen Konjunk­tur­schwan­kungen wirken und damit stabile Cashflows sowie langfri­stige Wertschöp­fung unter­stützen.

Firmen­be­richte und Portfo­lio­im­pli­ka­tionen

Die im Januar veröf­fent­lichten Unter­neh­mens­zahlen aus dem Wasser­sektor bestä­tigten ein insge­samt diffe­ren­ziertes Markt­um­feld. Während A. O. Smith von Margen­druck durch steigende Stahl­ko­sten und eine verhal­tene Entwick­lung in China berich­tete, zeigte sich die Nachfrage im kommer­zi­ellen Bereich stabil. Beson­ders überzeu­gend präsen­tierte sich Tetra Tech, mit steigenden Margen, einem wachsenden inter­na­tio­nalen Auftrags­be­stand und einer angeho­benen Jahres­pro­gnose.

Zugleich markiert der angekün­digte Führungs­wechsel bei Tetra Tech einen bedeu­tenden Einschnitt: Dan Batrack, der dienst­äl­teste CEO unter unseren langjäh­rigen Portfo­lio­po­si­tionen, übergibt nach fast zwei Jahrzehnten an der Unter­neh­mens­spitze an seinen internen Nachfolger Roger Argus. Batracks Amtszeit ist geprägt von einem ausser­ge­wöhn­lich starken Leistungs­aus­weis, mit konti­nu­ier­li­chem Gewinn­wachstum und nachhal­tiger Wertschöp­fung für Aktio­näre über mehrere Markt­zy­klen hinweg. Die interne Nachfol­ge­lö­sung wird als Ausdruck von Konti­nuität gewertet, zumal Batrack dem Unter­nehmen als Execu­tive Chairman erhalten bleibt.

Demge­gen­über signa­li­sierten Sika und Geberit anhal­tenden Margen­druck, während Hawkins den struk­tu­rellen Wachs­tums­pfad im Bereich Wasser­auf­be­rei­tung bestä­tigte. Insge­samt stützen die Ergeb­nisse unsere Portfo­lio­aus­rich­tung zugun­sten regulie­rungs­ge­trie­bener Infra­struktur- und Dienst­lei­stungs­mo­delle mit hoher Visibi­lität.

Im Januar blieb das Portfo­lio­ma­nage­ment diszi­pli­niert. Mit zuneh­mender Markt­vo­la­ti­lität und nachdem einzelne Positionen den zugrunde liegenden Funda­men­tal­daten vorüber­ge­hend voraus­ge­laufen waren, wurde das Engage­ment dort gezielt reduziert, wo die Bewer­tungen weniger attraktiv erschienen.

Konkret wurden Positionen in Watts Water, Mueller Industries, Andritz und ACEA reduziert. Alle vier Unter­nehmen profi­tieren weiterhin von starken struk­tu­rellen Nachfra­ge­trei­bern, aller­dings hatte die Kursent­wick­lung kurzfri­stig die funda­men­tale Entwick­lung überholt. Die Anpas­sungen unter­strei­chen den Fokus auf Risiko­ma­nage­ment und Bewer­tungs­dis­zi­plin, ohne die langfri­stige Überzeu­gung für diese Geschäfts­mo­delle infrage zu stellen.

In anderen Teilen des Portfo­lios wurden Kernpo­si­tionen beibe­halten und selektiv dort aufge­stockt, wo Markt­schwan­kungen attrak­tive Einstiegs­mög­lich­keiten eröff­neten.

Chancen und Risiken im Spannungs­feld volatiler Märkte

Auch wenn der mittel- bis langfri­stige Ausblick für den Wasser­sektor weiterhin positiv bleibt, werden bestehende Risiken aufmerksam beobachtet. Unter­schied­liche regula­to­ri­sche Zeitpläne zwischen Regionen können die Visibi­lität einzelner Projekte beein­flussen, insbe­son­dere bei PFAS-bezogenen Investi­tionen. Zudem sorgt die Berichts­saison erfah­rungs­ge­mäss für erhöhte Kursschwan­kungen, selbst bei Unter­nehmen mit soliden Funda­men­tal­daten. Gross­pro­jekte im Infra­struk­tur­be­reich bringen darüber hinaus natur­ge­mäss Umset­zungs­ri­siken mit sich.

Diesen Faktoren begegnet das Portfolio mit breiter geogra­fi­scher und sekto­raler Diver­si­fi­ka­tion, aktiver Positi­ons­steue­rung sowie einem konse­quenten Fokus auf Bilanz­qua­lität und Cashflow-Visibi­lität.

Fonds­per­for­mance und Ausblick

Der Tareno Global Water Solutions Fund erzielte im Berichts­zeit­raum eine Perfor­mance von +4,99% (Anteils­klasse W‑EUR). Die Entwick­lung war über alle Regionen hinweg positiv. Mit zuneh­mender Volati­lität bei gross­ka­pi­ta­li­sierten US-Aktien – insbe­son­dere im Techno­lo­gie­sektor – verla­gerte sich das Anleger­inter­esse verstärkt auf kleinere und mittlere Unter­nehmen sowie auf Märkte ausser­halb der USA. Vor allem Europa und Japan zeigten sich im Januar robust.

Die stärk­sten Beiträge kamen aus dem Infra­struktur- und Industrie­be­reich. Beson­ders Unter­nehmen aus den Segmenten Pumpen, Rohrlei­tungen und Umwelt­be­ra­tung stachen hervor. Zu den wichtig­sten Perfor­mance­bei­trägen zählten Mueller Industries, Ebara, Gorman-Rupp und Kurita Water.

Mit Blick nach vorn steht der Februar ganz im Zeichen der Berichts­saison. Die funda­men­tale Ausgangs­lage im Portfolio bleibt solide und die Bewer­tungen erscheinen attraktiv. Gleich­zeitig hat die jüngere Vergan­gen­heit gezeigt, dass bereits kleinere Überra­schungen deutliche Markt­re­ak­tionen auslösen können. Vor diesem Hinter­grund rechnen wir mit einem chancen­rei­chen Umfeld für aktives Portfo­lio­ma­nage­ment und bleiben klar auf langfri­stige Wertschöp­fung fokus­siert – jenseits kurzfri­stiger Markt­si­gnale.

Rendite seit Fonds­auf­le­gung kumuliert per 31.01.2026