Tareno View Juli 2025

Diese deutliche Abwer­tung kommt nicht überra­schend: Der USD war zu Jahres­be­ginn deutlich überbe­wertet, gestützt durch Kapital­zu­flüsse aufgrund attrak­tiver Renditen. Es fehlte nur noch ein Kataly­sator, und das war die unbere­chen­bare US-Politik. Mit ihr verlor der Dollar an Glanz und Vertrauen. Die Rolle des US-Dollars als Rückgrat des Weltfi­nanz­sy­stems wird zuneh­mend in Frage gestellt. Eine brauch­bare Alter­na­tive ist derzeit aber nicht in Sicht. Dennoch werden globale Investoren und Regie­rungen versu­chen, ihre Abhän­gig­keit zu reduzieren. Mittel­fri­stig erwarten wir daher eine weitere Abschwä­chung des US-Dollars in Richtung Kaufkraft­pa­rität.

Aus kurzfri­stiger Sicht erscheint uns die USD-Schwäche jedoch übertrieben. In Kombi­na­tion mit den hohen Absiche­rungs­ko­sten von derzeit 4.5% p.a. haben wir deshalb unsere Währungs­ab­si­che­rungs­quote in den CHF-Portfo­lios von 50% auf 40% reduziert.

Anlage­po­litik

Asset Alloca­tion weiter­ge­dacht

Die politi­schen Überra­schungen und die diver­gie­renden Markt­ent­wick­lungen im ersten Halbjahr 2025, bestärken uns einmal mehr in unserer Anlage­po­litik, die auf einer ausge­wo­genen, zukunfts­ori­en­tierten und dynami­schen Asset Alloca­tion basiert.

Ausge­wogen.

Viele Anleger orien­tieren sich zu stark an subop­ti­malen Indizes und gehen damit ungewollt hohe Klumpen­ri­siken ein. So ist beispiels­weise der globale Aktien­markt­index US- und techno­lo­gie­la­stig, während der Schweizer Aktien­markt­index stark von wenigen Titeln dominiert wird und Sektoren wie Techno­logie, Rohstoffe und Energie fehlen. Ein effizi­entes Risiko­ma­nage­ment erfor­dert hingegen eine echte Diver­si­fi­ka­tion über Währungen, Regionen, Sektoren, Anlage­stile und Anlage­klassen hinweg.

Zukunfts­ori­en­tiert.

Die Vermö­gens­ver­wal­tungs­branche stützt sich bei der strate­gi­schen Alloka­tion tradi­tio­nell vor allem auf histo­ri­sche Rendite- und Risiko­kenn­zahlen. Der Nachteil dieses Ansatzes besteht darin, dass sich die Investi­tionen haupt­säch­lich auf die Gewinner der Vergan­gen­heit konzen­trieren und wichtige Verän­de­rungen und Trends in der Anlage­welt oft übersehen werden. So ist zu beobachten, dass Portfo­lios nach einer längeren Aufwer­tungs­phase des USD ungewollt immer stärker auf die US-Währung ausge­richtet sind oder weiterhin in CHF-Obliga­tionen investiert sind, obwohl diese bei Negativ­zinsen kaum noch Erträge abwerfen.

Eine zukunfts­ge­rich­tete und erfolg­reiche Asset Alloca­tion basiert hingegen auf progno­sti­zierten Renditen und Risiken. Diese Kennzahlen lassen sich zwar nicht direkt beobachten, sondern müssen sorgfältig geschätzt werden, aber gerade dieser anspruchs­volle Ansatz verspricht den entschei­denden Mehrwert. Nur mit einer solchen voraus­schau­enden Strategie können Investoren frühzeitig in neue Anlage­klassen wie Bitcoin und aufstre­bende Branchen wie Cyber­si­cher­heit investieren.

Dynamisch.

Finanz­märkte neigen zu Übertrei­bungen und Regime­wech­seln, die Portfo­lio­an­pas­sungen erfor­der­lich machen. Eine rein stati­sche Alloka­tion wäre daher zu unfle­xibel und ineffi­zient. Gleich­zeitig sind häufige takti­sche Umschich­tungen in Erwar­tung kurzfri­stiger Markt­be­we­gungen meist wenig erfolg­ver­spre­chend und verur­sa­chen oft hohe Kosten bei überschau­baren oder gar negativen Erträgen. Unser Ansatz ist daher bewusst dynamisch mit einem mittel­fri­stigen Horizont von einigen Jahren. In der Praxis bedeutet dies, dass wir antizy­klisch auf kurzfri­stige Übertrei­bungen reagieren, neue Techno­lo­gien und langfri­stige wirtschaft­liche Verän­de­rungen identi­fi­zieren und die Alloka­tion konti­nu­ier­lich und überlegt an das Anlage­um­feld anpassen. Da sich der Fokus der Finanz­märkte schnell von einem Thema auf ein anderes verla­gern kann, ist auch Agilität gefragt. Diese haben wir kürzlich durch die Aufnahme unseres «Hawk-Eye» in unsere Portfo­lios weiter erhöht. Diese innova­tive Aktien­stra­tegie identi­fi­ziert seit Anfang 2023 sehr erfolg­reich globale Trends und die Gewinner von morgen.