Tareno Global Water Solutions Fund im Oktober 2024

Wasser­fonds Bericht

Oktober 2024

Der Oktober ist bekannt­lich ein Monat erhöhter Volati­lität, und das war auch dieses Mal nicht anders. Die globalen Aktien­märkte zeigten eine Mischung aus Wider­stands­fä­hig­keit und Vorsicht, mit erheb­li­cher Volati­lität inmitten wechselnder Wirtschafts­in­di­ka­toren. Insge­samt erreichten einige Märkte zwar kurzfri­stige Höchst­stände, doch blieben die Markt­teil­nehmer angesichts der wirtschaft­li­chen und geopo­li­ti­schen Unsicher­heit zum Jahres­ende vorsichtig. Die Unsicher­heit wurde auch durch die bevor­ste­henden US-Wahlen und die mögli­chen Auswir­kungen eines Politik­wech­sels auf Infla­tion und Zinssätze verstärkt. Die Reaktion auf diese Entwick­lung war ein drama­ti­scher Anstieg der langfri­stigen US-Renditen.

Der Tareno Global Water Solutions Fund verzeich­nete eine Perfor­mance von ‑2,02% (W‑EUR-Tranche).

Der Monat im Anlage­thema Wasser

Es gab für unser kleines Universum viel zu verdauen. Die Berichts­saison war in vollem Gange, mit deutli­chen Ausschlägen in beide Richtungen. Der Anstieg der Renditen, der in der Regel ein schwie­riges Umfeld für Small und Mid Caps darstellt, und die Geopo­litik, die sich auch auf das Thema Wasser auswirkt. Aller­dings in der Regel nur auf kurze Sicht.

Was hat uns also in Bezug auf die Quartals­zahlen beschäf­tigt? Die Ergeb­nisse waren im Allge­meinen solide, was angesichts des weiterhin günstigen makro­öko­no­mi­schen Umfelds nicht überrascht. In einigen verti­kalen Berei­chen gab es Preis­druck, aber viel weniger als befürchtet. Es ist im Allge­meinen eine positive Überra­schung, wie gut die Unter­nehmen Preise vertei­digen können, die in den letzten zwei Jahren mit der Infla­tion gestiegen sind. Anderer­seits ist es angesichts des geopo­li­ti­schen Hinter­grunds nicht verwun­der­lich, dass der eine oder andere Kunde beschlossen hat, seine Investi­tionen ein wenig nach rechts zu verschieben. Einige Unter­nehmen in unserem Portfolio mussten ihre Prognosen für das Gesamt­jahr nach unten korri­gieren, und das gefällt dem Markt nicht, selbst wenn es sich um einen vorüber­ge­henden Gegen­wind zu handeln scheint.

Andritz hat zwar die Renta­bi­li­täts­er­war­tungen erfüllt, musste aber den Ausblick für das Gesamt­jahr senken. Das Manage­ment rechnet mit leicht rückläu­figen statt mit stabilen Umsätzen. Trotz der nach wie vor starken langfri­stigen Funda­men­tal­daten verzeich­nete die Aktie im Berichts­monat einen Rückgang von ‑13%.

A.O. Smith veröf­fent­lichte einen negativen Bericht zum 3. Quartal und senkte sowohl die Umsatz- als auch die Gewinn­pro­gnose für 2024. Gegen­wind in ihrem China-Geschäft war der Haupt­grund für die Warnung, die nicht völlig unerwartet kam. Die Aktie schloss den Monat mit einem Minus von ‑14%, was angesichts des starken Wachs­tums­pro­fils von AOS übertrieben erscheint. Angesichts der Wahrschein­lich­keit weiterer Anreize für die chine­si­sche Wirtschaft haben wir beschlossen, unsere Position aufzu­stocken.

Es bedurfte im Allge­meinen wenig, um die Kurse nach unten zu bewegen. Wenn nicht wegen eines Gewinn­be­richts, dann wegen des rasanten Anstiegs der Renditen, den wir in Erwar­tung eines Trump-Siegs erlebten. Die 10-jährige Rendite stieg inner­halb von vier Wochen von etwa 3,70% auf 4,30%. Das ist für kleine und mittel­grosse Unter­nehmen schwer zu verdauen.

Positive Höhepunkte

Das Erschrecken gehört zu Hallo­ween, aber nicht alle Berichte waren schlecht. Mueller Industries übertraf erneut die Erwar­tungen, erzielte ein zweistel­liges Umsatz­wachstum und erwirt­schaf­tete einen opera­tiven Cashflow von 230 Millionen Dollar. Die Barre­serven des Unter­neh­mens sind schnell wieder auf $970 Millionen gestiegen, was etwa 10 % seiner Markt­ka­pi­ta­li­sie­rung entspricht, und das nur wenige Monate nachdem es $575 Millionen für die Übernahme von Nehring Electrical ausge­geben hatte. Nach diesem starken Bericht stieg die Aktie um 12%.

Itron war die Nummer 2 in Bezug auf den Perfor­mance-Beitrag, da seine Aktien am Tag des Gewinn­be­richts um 8% stiegen. Das Manage­ment hob die Prognose für das Gesamt­jahr an, da die Nachfrage nach den Messge­räten des Unter­neh­mens in allen Märkten und Regionen stark bleibt. Wir sind nach wie vor davon überzeugt, dass die Digita­li­sie­rung der Netze einen langen Weg vor sich hat.

Politik und Fortschritt

Zwei Themen, die unsere Aufmerk­sam­keit erregten:

Die EPA (U.S. Environ­mental Protec­tion Agency) hat eine endgül­tige Regelung erlassen, nach der Trink­was­ser­sy­steme in den USA inner­halb von 10 Jahren Bleirohre identi­fi­zieren und ersetzen müssen. Die Vorschrift schreibt auch stren­gere Tests des Trink­was­sers und einen niedri­geren Schwel­len­wert vor, ab dem Gemeinden Massnahmen zum Schutz der Menschen vor Bleiex­po­si­tion im Wasser ergreifen müssen. Etwa 9 Millionen Haushalte beziehen ihr Trink­wasser immer noch über Bleirohre. Die Kosten für den Austausch dieser Rohre werden auf bis zu $90 Milli­arden geschätzt.

Gross­bri­tan­nien hat eine unabhän­gige Unter­su­chung zur Bewäl­ti­gung der Krise im Wasser­sektor einge­leitet, um nach Verschmut­zungs­skan­dalen und öffent­li­cher Empörung die Regulie­rung zu stärken, Investi­tionen zu erhöhen und syste­mi­sche Probleme zu lösen. Dies geschieht genau zu dem Zeitpunkt, an dem die Regulie­rungs­be­hörde über die von der Branche gefor­derten Tarif­an­he­bungen entscheiden soll. Auch wenn dies die Geduld der Anleger kurzfri­stig auf die Probe stellen wird, könnte es schliess­lich dazu beitragen, die Sicht­bar­keit des Sektors zu erhöhen.

Blick nach vorn

Da sich das Jahres­ende nähert, werden die Märkte die kommenden Ereig­nisse, einschliess­lich der US-Wahlen und der weltweiten geopo­li­ti­schen Entwick­lungen, genau beobachten. Trotz der Unwäg­bar­keiten gibt es weiterhin Grund zum Optimismus. Wie ein alter Freund zu sagen pflegt: “Das Schlimmste ist nicht immer unver­meid­lich”.

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